Владимир Блинков, экономический обозреватель
Издание The Economist 1 июля 2024 г. опубликовало статью под заголовком «У Украины остался месяц, чтобы избежать дефолта». Авторы публикации считают маловероятным достижение нового соглашения с кредиторами о выплатах за обслуживание долга до 1 августа (в 2022 г. частные инвесторы во главе с JP Morgan согласились заморозить выплаты Киева по облигациям. Срок действия соглашения истекает 1 августа 2024 г). А Reuters «дополнила» статью сообщением, что Украина уведомила держателей своего долга о желании избежать дефолта. Так будет дефолт или нет?
Немного истории. 22 апреля 2024 г. в Вашингтоне на совместной пресс-конференции с министром финансов Канады Христей Фриланд украинский министр финансов Сергей Марченко ответственно заявил, что «Украина не намерена просить иностранных кредиторов о списании или реструктуризации ее долгов и планирует осуществлять платежи по ним за счет новых заимствований. Свою позицию он объяснил тем, что 80% долга, который страна должна выплатить в текущем году, это внутренний долг перед отечественными банками. «В остальном у нас очень простой и легкий график выплат в этом году, и мы спокойно можем обслуживать эти долги», - сказал он.
Но уже в мае стало известно, что группа крупнейших частных держателей облигаций, в числе которых JP Morgan, BlackRock и Pimco намерена «надавить» на Киев, чтобы начать получать проценты по кредитам с 2025 г. Они приняли такое решение после выделения США помощи Украине на 60 млрд долл. а Великобританией - на 3,8 млрд долл. В эти пакеты в основном входит финансирование поставок военной техники, денежные средства, выделяемые в их рамках невелики, но они есть и составляют около 8 млрд долл.
О серьезности намерений западных частных кредиторов свидетельствует то, что в конце июня в зарубежной прессе стали размещать явно заказные публикации о неизбежности дефолта Украины в силу её неуступчивости по вопросу реструктуризации внешней задолженности. Всемирный банк «неожиданно» включил Украину в категорию стран с доходами выше средних. Он оценил ее подушевые доходы в 5070 долл. против 4270 долл. годом ранее. Рост доходов был обеспечен главным образом формальной причиной - оттоком населения при примерном сохранении уровня внешнего финансирования.
Затеянные западными частными фондами переговоры о реструктуризации отражают их обеспокоенность относительно хода вооруженного конфликта и того, какой объем долга сможет выдержать экономика Украины. Но, как отметило издание Wall Street Journal, активизация кредиторов сразу же возбудила подозрения у властей США и ЕС, что частники нацелились на выделяемые средства и хотели бы получить их в виде процентов.
В ответ Киев, «забыв» об апрельских заявлениях Марченко, предложил указанным частным компаниям провести реструктуризацию долга (его размер около 20 млрд долл.) путем понижения номинала облигаций на 60%.
Кредиторы во главе с третьей по величине управляемых активов американской инвестгруппой Franklin Templeton 17 июля предложение отклонили и выступили со встречным - о понижении стоимости облигаций на 22%. Они заявили, что «готовы работать с Украиной над структурой сделки, которая может привлечь необходимую поддержку со стороны участников рынка». Но предупредили, что предложенное Украиной сокращение долга «значительно превышает ожидания рынка и рискует нанести существенный ущерб будущей базе инвесторов Украины». Кроме того, списание долгов, по их мнению, «пошлет неправильный сигнал глобальным рынкам капитала и осложнит украинским эмитентам доступ к новым заимствованиям».
На таком фоне котировки пятилетних кредитно-дефолтных свопов на Украину подскочили почти на 7% (кредитно-дефолтные свопы - контракты, страхующие инвесторов от дефолта). Сейчас покупатель страховки от дефолта Украины должен заплатить только 3,3 млн долл. в год за страхование украинских облигаций номинальной стоимостью 10 млн долл. По оценкам экспертов Bloomberg, это означает, что вероятность дефолта Украины в течение пяти лет составляет 94%.
Официальные кредиторы - США, Великобритания, Япония и другие правительства, оказывающие финансовую поддержку Украине, «попросили» держателей облигаций предусмотреть лишь «символические» выплаты до 2027 г. Опираясь на это мнение, руководство Незалежной по-прежнему настаивает, что реструктуризация долга должна включать продление сроков облигаций, сокращение купонов и списание части номинала. В частности, власти Украины предлагают до 2027 г. выплачивать только символические проценты - первоначально 1%, затем 3%, да и то при условии, что Украина достигнет целевых показателей по налоговым поступлениям.
«Украинская общественность» также возмущена поведением иностранных кредиторов в условиях, когда Украина выступает единственным защитником западных ценностей на поле боя. Лидер украинской партии «Батькивщина», бывший премьер-министр Юлия Тимошенко заявила на прошлой неделе, что страны Запада и международные финансовые организации должны реструктуризировать или списать внешние долги Украины, а также оказывать ей безвозмездную помощь вместо предоставления кредитов. Известный киевский экономист Алексей Кущ отметил, что в условиях «геополитического форс-мажора» Киев вынужден выполнять свои обязательства без исключений, а вот Гане в этом году спишут 30%.
Запад Киеву долги, конечно, не простит, но и объявить дефолт не позволит. Во-первых, по факту, Украина на сегодняшний день уже банкрот. Дыра в ее бюджете составляет более 40 млрд долл. и покрывается исключительно иностранными вливаниями. Да и в 2025 г. планируется дефицит бюджета в размере около 43 млрд долл. Во-вторых, дефолт - это крайне неприятная история для МВФ и государственных органов США, ЕС, Японии и др. государств, от которых Киев получает основное финансирование. Так что Киеву придется договориться с кредиторами о реструктуризации долга. Но, как предположил упомянутый украинский экономист Алексей Кущ, Киеву они могут навязать невыгодную реструктуризацию долга, что будет еще хуже дефолта.
Пока же, несмотря на опасения западных и украинских аналитиков, что ситуация с не реструктуризированным долгом затруднит для Киева получение кредитов от МВФ, последний в начале июля выделил Украине очередной транш в 2,2 млрд долл. и задолженность Украины перед ним выросла до 13,8 млрд долл. - Незалежная стала вторым крупнейшим заёмщиком фонда после Аргентины, обогнав Египет. Это не решило проблемы в целом, но позволяет поддерживать ситуацию «на плаву». Так что, похоже, торг будет продолжаться до последнего момента. Но они договорятся, и Украина будет платить. Тем более что среди частных кредиторов крупнейшие инвестиционные компании мира, т.е. очень влиятельные люди, которые могут, как, например, председатель совета директоров BlackRock Лоренс Флик, входить в любые кабинеты. С ними Зеленский и его команда ссориться не будут - это непосредственно для них крайне опасно.
